L’état de DeFi en 2024 : Principaux changements et perspectives
Comment la finance décentralisée a-t-elle évolué depuis le dernier cycle haussier : nouveaux protocoles, nouvelles blockchains et nouvelles opportunités.
Le DeFi, ou finance décentralisée, a joué un rôle majeur dans le dernier cycle de marché. La valeur totale bloquée (TVL) dans les protocoles DeFi est montée en flèche, passant de 1 milliard de dollars en mai 2020 à 260 milliards de dollars à la fin de 2021, avant de retomber à son nouveau niveau de base de 60 milliards de dollars pendant le marché baissier. Alors que le nouveau cycle de croissance commence, le TVL est à nouveau en hausse, atteignant aujourd’hui 190 milliards de dollars. Le volume des transactions augmente en conséquence, atteignant jusqu’à 14 milliards de dollars par jour (source: DeFiLlama).
Ce cycle est toutefois très différent du précédent. Les protocoles les plus importants et les blockchains sur lesquelles ils sont construits ont changé de manière significative. Comprendre ces changements peut fournir des indications précieuses sur les risques et les opportunités actuels dans le secteur DeFi. Mais tout d’abord, expliquons ce que signifie réellement le terme « DeFi ».
Les protocoles DeFi et leur évolution
L’une des premières applications du DeFi a été le prêt, avec des protocoles comme Compound Finance (2018) et Aave permettant aux utilisateurs de se prêter et de s’emprunter mutuellement des crypto-monnaies par le biais d’une plateforme décentralisée.
Les stablecoins décentralisés comme DAI, émis par Maker DAO (qui agit également comme DApp de prêt depuis 2017), ont été développés comme une alternative décentralisée à des coins comme Tether ou USDC.
Les échanges décentralisés (DEX) comme Uniswap (2018) ont été créés pour aider les utilisateurs à échanger des cryptomonnaies directement, sans le confier à des entités centralisées.
Au cours du cycle de marché précédent, ces trois cas d’utilisation ont dominé, représentant respectivement 30 %, 13 % et 32 % de la TVL (la TVL dans les bridges n’a pas été prise en compte). Le reste était réparti entre les produits dérivés, la gestion d’actifs, les paiements, les rampes de lancement et les protocoles d’assurance, ainsi que la catégorie émergente du « liquid staking » qui allait bientôt les éclipser tous.
Avec la Merge d’Ethereum, ou la transition de la preuve de travail (PoW) à la preuve d’enjeu (PoS) en septembre 2022, le liquid staking est devenu le principal protocole DeFi. Le liquid staking permet aux utilisateurs de miser leurs coins au sein d’une blockchain PoS tout en recevant un token de réception en retour, qu’ils peuvent utiliser dans d’autres protocoles DeFi (par exemple, en tant que collatéral), faisant ainsi travailler leur argent deux fois. Avec plus de 29 milliards de dollars de tokens mis en jeu, Lido est devenu le plus important dans cette catégorie.
À mesure que le nouveau cycle de marché se déroule, le secteur de la DeFi se développe parallèlement à l’espace crypto plus large. Toutefois, la composition de ce secteur est désormais très différente de celle de 2020. Le staking liquide, ainsi que le tout nouveau service de restaking (comme EigenLayer qui offre encore une autre façon d’utiliser les pièces déjà stakées), représentent aujourd’hui 41 % du total du TVL. Les DApps de prêt-emprunt rassemblent 26 % du TVL, les DEX 13 % et les stablecoins décentralisés 5 %.
Pourquoi devrions-nous nous soucier de la composition de l’offre DeFi ? Certains diront que les protocoles de liquid staking et de restaking offrent moins de valeur que la première génération de DApps DeFi. Sans parler de la complexité du « restaking liquide » et d’autres constructions bâties sur des cryptos déjà en circulation (dont certaines sont clairement inutiles). Cette situation pourrait suggérer une certaine stagnation au sein du secteur, surtout si l’on considère qu’une grande partie de la nouvelle TVL provient de protocoles similaires construits sur de nouvelles blockchains.
Nouvelles blockchains dans DeFi
En 2020, Ethereum dominait le paysage des DeFi, détenant 96 % de la valeur totale bloquée (TVL). Aujourd’hui, alors que l’Ethereum occupe toujours une place importante (66 %), la montée en puissance d’autres blockchains est perceptible.
Des blockchains comme Tron (DApp leader JustLend, 6,5 milliards de dollars de TVL), Binance Smart Chain (Venus, 2,4 milliards de dollars de TVL) et Solana (Jito, 1,9 milliard de dollars de TVL), émergent en tant que nouveaux centres de DeFi. Ils détiennent désormais chacun plus de 5 % de la TVL et construisent activement leurs propres écosystèmes DeFi.
Si l’on considère les frais générés par l’activité des protocoles DeFi, l’écart entre les blockchains est encore plus faible. Alors qu’Ethereum rapporte quelque 112 millions de dollars par mois, Solana et Tron gagnent respectivement 34 et 38 millions de dollars, et BSC 15 millions de dollars (source: DefiLlama).
En outre, avec de nouvelles solutions de couche 2 sur Bitcoin, comme le protocole Runes, nous pourrions voir à l’avenir des protocoles DeFi basés sur Bitcoin. Cette diversité croissante est généralement positive, mais elle montre également que les mêmes idées sont reproduites sur différentes blockchains plutôt que d’en introduire de nouvelles, ce qui souligne une fois de plus le besoin pressant d’innovation dans le domaine du DeFi.
Quelle avenir pour la DeFi ?
Il existe plusieurs voies à explorer pour les innovateurs DeFi, la tokenisation des actifs du monde réel (RWA) étant parmi les plus prometteuses. L’idée est que pratiquement n’importe quel actif peut être tokenisé et échangé, en contournant les complexités de la finance traditionnelle. Ce marché est énorme, Citi estimant qu’il pourrait atteindre 4 000 milliards de dollars d’ici 2030, ce qui pourrait donner un coup de pouce considérable à la DeFi.
À l’heure actuelle, le TVL des protocoles de RWA décentralisés est modeste, oscillant autour de 6 milliards de dollars, la plupart des protocoles se concentrant sur la tokenisation des dollars américains, des T-bills et de l’immobilier. Cette faible croissance peut être attribuée aux lacunes de la réglementation, en particulier aux États-Unis. Dans l’UE, la situation est un peu plus claire, mais même la réglementation MiCA ne traite pas directement de la finance décentralisée.
Les exploits continus qui sévissent dans le secteur constituent un autre défi. Selon IntoTheBlock, $58.78 billions ont été perdus à cause de ces exploits entre 2020 et 2023. Toutefois, les progrès technologiques et l’assurance contre les fraudes pourraient contribuer à résoudre ces problèmes, offrant ainsi une nouvelle voie d’innovation prometteuse.
