Comment les Real World Assets ravivent le feu de la crypto finance

Coup d’œil sur la promesse de la RWA (actifs du monde réel) d’apporter des milliers de milliards de dollars de valeur à l’espace crypto.

Un nouvel acronyme est entré dans le vocabulaire du secteur crypto et semble s’imposer fermement. RWA, pour Real World Assets, est de plus en plus reconnu comme l’un des cas d’utilisation les plus prometteurs dans l’espace crypto à l’heure actuelle.

L’idée n’est pas nouvelle : à la base, les RWA sont de bons vieux actifs tokenisés, tels que des parts tokenisées d’immobilier, de matières premières, d’art, et même de dettes, comme les bons du Trésor américain. Les stablecoins, par exemple, peuvent être considérés comme une forme de RWA car ils introduisent des dollars américains (ou d’autres devises) dans la blockchain. Les actifs synthétiques, comme ceux émis par Synthetix, atteignent un objectif similaire en tokenisant des actions populaires.

Toutefois, l’acronyme RWA a été récemment utilisé principalement pour décrire les protocoles de prêt construits autour de ces actifs. Ils génèrent du rendement en investissant les stablecoins des utilisateurs dans des actifs hors chaîne. En retour, les utilisateurs reçoivent non seulement des revenus passifs, mais aussi un token de reconnaissance de dette, qui peut ensuite être utilisé à travers une variété de protocoles DeFi.

Les avantages de l’intégration des RWA dans la blockchain sont nombreux : démocratisation de l’investissement, amélioration de la liquidité, gestion plus efficace des actifs, déblocage de divers nouveaux cas d’utilisation au sein des protocoles DeFi… etc.

Avec le potentiel d’apporter – littéralement – des milliers de milliards de dollars de valeur sur la blockchain, cette nouvelle tendance attire l’attention d’un nombre croissant d’investisseurs crypto. Cependant, si certains protocoles semblent sérieux et prometteurs, d’autres suscitent la méfiance.

Voyons pourquoi le RWA fait l’objet d’un tel engouement et quels sont les protocoles qui sortent du lot.

Un potentiel de mille milliards de dollars

L’impact potentiel des RWA sur la crypto finance est énorme. L’immobilier mondial est estimé à quelque 326 000 milliards de dollars, la dette américaine à 33 000 milliards de dollars et la capitalisation boursière de l’or à 13 000 milliards de dollars. De tels actifs constituent un énorme morceau de la finance traditionnelle, mais sont encore très modestement représentés dans la crypto finance.

Ce simple raisonnement a incité Citi à déclarer que la tokenisation des RWA était le principal catalyseur de l’adoption des cryptomonnaies. Dans leur rapport publié en mars (que nous avons repris pour vous ici), les analystes de la banque ont prédit que 1 900 milliards de dollars de dette non financière, 1 500 milliards de dollars de fonds immobiliers, 700 milliards de dollars de capital-investissement, 1 000 milliards de dollars de financement de titres et 1 000 milliards de dollars de volumes de financement du commerce seraient tokenisés d’ici 2030.

Cette estimation signifie que plus de 6 000 milliards de dollars de valeur seront transférés sur la blockchain. Considérant que la capitalisation boursière actuelle de l’ensemble de l’espace crypto est légèrement supérieure à 1 000 milliards de dollars, cette perspective semble tout simplement révolutionnaire.

RWA dans la crypto aujourd’hui

RWA dans la crypto aujourd’hui

Le poids des protocoles RWA ne cesse de croître, atteignant un TVL de plus de 2,3 milliards de dollars, selon DeFiLlama. Cependant, ce chiffre est certainement bien plus élevé en réalité, car certains protocoles DeFi déjà établis investissent de plus en plus dans le RWA.

MakerDAO

L’un des exemples les plus marquants de cette « conversion » est MakerDAO, un protocole vétéran de prêt DeFi et l’émetteur du stablecoin $DAI. La DAO est en train de se transformer activement (en savoir plus ici), et une augmentation de l’allocation RWA fait probablement partie du plan.

À l’heure actuelle, MakerDAO dispose d’un portefeuille RWA de 2,3 milliards de dollars (non inclus dans les calculs de DeFiLlama), dont plus de 1,1 milliard de dollars d’obligations du Trésor et 500 millions de dollars de rendement Coinbase Prime. Cela représente maintenant près de 50 % de ses fonds.

Ondo Finance

L’un des (relativement) premiers entrants dans l’espace spécifique des RWA, Ondo Finance a gagné une traction significative et constante depuis son lancement en janvier, amassant quelque 164 millions de dollars de TVL.

Selon le site de la société, Ondo Finance investit dans des « fonds négociés en bourse très liquides, d’une valeur de plusieurs milliards de dollars, gérés par les plus grands gestionnaires d’obligations au monde », mentionnant notamment BlackRock et Pimco. L’entreprise divulgue également les dépositaires et les auditeurs tiers chargés de superviser les fonds.

Basé sur Ethereum et récemment étendu à Polygon, Ondo Finance investit les stablecoins des utilisateurs dans différents fonds, en leur émettant un token correspondant en retour. OUSG pour les bons du Trésor américain à court terme de BlackRock (uniquement les investisseurs accrédités), OMMF pour les fonds du marché monétaire américain (uniquement les investisseurs accrédités) et USDY pour les bons du Trésor américain à court terme et les dépôts bancaires, plus la subordination des actions (uniquement les citoyens non américains).

En fonction du niveau de risque, Ondo Finance offre entre 4,5 % et 7,7 % d’APY. Mais surtout, les tokens que les utilisateurs reçoivent comme preuve de leur investissement dans des actifs du monde réel (des dollars américains et de la dette américaine dans ce cas) peuvent ensuite être utilisés dans n’importe quel protocole DeFi qui les répertorierait. C’est la principale différence avec les fonds traditionnels, rendant les investissements liquides, sans frontières et accessibles à tous.

stUSDT

Lancé en juillet, stUSDT est vite devenu le plus grand protocole RWA, avec un total de 1,8 milliard de dollars de TVL (Total Value Locked), dont près de la moitié a été ajoutée la semaine dernière.

Cela semble suspect ? C’est ce que nous avons pensé, et en effet, creuser dans le protocole a révélé un certain nombre de drapeaux rouges.

Le protocole est construit sur Ethereum et TRON, la blockchain de la personnalité crypto controversée Justin Sun 🚩, qui siège également au conseil d’administration de Huobi, l’échange crypto.

M. Sun a présenté le stUSDT comme un fonds monétaire qui, espère-t-il, deviendra un jour « l’alternative web3 au Yu’e Bao d’Alipay ». Les utilisateurs peuvent staker leurs $USDT sur la plateforme (le rendement actuel est d’environ 4 % par an), qui les investit dans des « obligations d’État à court terme de haute qualité », comme indiqué sur son site web. En retour, les utilisateurs reçoivent des $stUSDT, qu’ils peuvent ensuite utiliser dans d’autres protocoles financiers.

Lancé par la RWA DAO, stUSDT est géré par JustLend DAO dans le cadre de l’accord de dépôt conclu entre les deux. En dehors de ces informations, on sait peu de choses sur sa gouvernance, et le protocole manque de transparence 🚩

Par ailleurs, il est apparu que Justin Sun était à l’origine de l’augmentation soudaine de la TVL des protocoles. Vendredi dernier, il a effectué une série d’opérations étranges 🚩, qui ont laissé l’espace crypto perplexe : il a minté 815 millions de dollars du petit stablecoin TUSD, qu’il a ensuite transféré à une autre adresse et brûlé. Par coïncidence, presque le même montant de stUSDT a été minté, soulevant les sourcils de la communauté 🤨

Globalement ce projet n’est pas dénué d’intérêt, mais les signaux d’alerte sont trop nombreux, et l’espace DeFi ne supporte pas l’opacité.

La finance traditionnelle se transforme progressivement en CeFi, qui agit à son tour comme une passerelle vers le DeFi. C’est un processus fascinant à observer, et bien que l’opinion publique actuelle dissocie encore les mondes de la crypto et de la monnaie fiduciaire, ils sont en réalité en train de fusionner.

Lentement, puis soudainement.