Pour quand le plus bas du Bitcoin ? Utiliser l’analyse on-chain pour comprendre

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Ce marché baissier a été éprouvant pour de nombreux investisseurs et utilisateurs de crypto.

Bonne nouvelle : les marchés ont un caractère cyclique, et après une récession vient toujours une période de croissance… même si son timing est souvent un mystère.

Autre bonne nouvelle : il existe des moyens d’essayer de percer ce mystère avec des analyses on-chain, de marchés, macro et techniques.

Dans cette article, nous vous donnerons les principales notions de l’analyse on-chain du Bitcoin, basée sur les données de la blockchain accessibles à tous.

Nous expliquerons comment e halving, le comportement des mineurs et des hodlers influencent le prix du Bitcoin, en vous donnant quelques outils pour tenter de répondre à la question qui hante toute l’industrie crypto depuis un certain temps :

« Le marché crypto a-t-il touché le fond ? »

*ceci n’est pas un conseil financier, mais une simple introduction à la science (art ?) de l’analyse du prix des crypto.

Le cycle de 4 ans du Bitcoin

Lors de l’analyse de prix, les analogies historiques doivent être prises avec beaucoup de précaution : une tendance qui s’est répétée quelques fois dans le passé ne se répétera pas nécessairement à l’avenir, ou pas nécessairement dans le même laps de temps.

À moins, bien sûr, qu’elle n’ait une véritable signification économique, comme le halving du Bitcoin.

Le protocole Bitcoin possède un mécanisme intégré qui diminue son émission au fil du temps, garantissant qu’il n’y aura jamais plus de 21 millions de $BTC en circulation. Ce mécanisme, appelé « halving« , divise en deux la récompense que les mineurs reçoivent pour l’ajout de nouveaux blocs à la blockchain (en savoir plus sur le minage du Bitcoin).

Le halving rend le bitcoin plus rare, donc plus précieux.

Se produisant environ tous les quatre ans, le halving a toujours été un événement marquant pour le prix du Bitcoin. Son anticipation suscite de l’optimisme et une augmentation du prix, qui se transforme en un véritable rallye après que le halving a eu lieu. Tout naturellement, chaque rallye atteint un point de « surachat », où le prix ne correspond pas au sentiment réel du marché, et il recule, amorçant la récession. Et ainsi jusqu’à l’anticipation du prochain halving.

Voici un graphique de très haut niveau qui résume bien l’action du prix du bitcoin vue sous l’angle de la réduction de moitié (le prix est indiqué sur une échelle logarithmique).

Historiquement, le Bitcoin a atteint son plus bas niveau 477 jours avant, et son plus haut niveau 480 jours après la division par deux. La prochaine devrait se produire autour du 22 mars 2024, ce qui suggère que nous pourrions voir le creux le 30 novembre – en seulement deux jours, et le pic du prix – quelque part en juillet 2025.

Ces chiffres ne sont pas précis, bien sûr, et il n’est pas impossible que le prix plonge en décembre ou en janvier. Toutefois, la tendance générale est à prendre en considération.

Le comportement des mineurs

Les mineurs font partie des plus gros holders de BTC et sont en même temps des vendeurs naturels de BTC, obligés de liquider une partie des bitcoins nouvellement extraits pour payer leurs coûts opérationnels, dont l’électricité représente une grande partie.

Selon l’état de leurs affaires, les mineurs peuvent créer une pression de vente variable et influencer le prix, et il se trouve que les affaires des mineurs ne sont pas très bonnes en ce moment.

La difficulté du Bitcoin (la difficulté de la tâche nécessaire pour produire une preuve de travail et ajouter un bloc) est proche de son plus haut niveau historique, tandis que le prix du $BTC a perdu 76 % depuis son plus haut niveau historique en novembre dernier.

La facture d’électricité d’une société de minage moyenne devenant supérieure à ses revenus, elle pourrait envisager soit de puiser dans ses réserves, soit d’éteindre les machines. Étant donné que tous les mineurs croient au potentiel du Bitcoin (et que certains ont signé des contrats d’achat d’électricité qui les obligent à consommer de l’énergie), le premier choix de la plupart des mineurs a été d’endurer.

Certains d’entre eux ont même redoublé d’efforts pour se débarrasser de concurrents plus vulnérables, ce qui expliquerait l’augmentation de 68 % de la difficulté depuis l’année dernière (plus le hashrate du réseau, ou la capacité de calcul collective, est important, plus la difficulté est élevée).

Cependant, il y a une limite économique à cette obstination.

Les top 9 mineurs ont déclaré une baisse de 18 % de leurs réserves de BTC au troisième trimestre, suivie d’une forte baisse induite par la panique FTX au début du mois. Certains d’entre eux, comme l’australien Iris Energy, ont déjà commencé à débrancher les appareils de minage, car ils ne produisaient pas assez de cash-flow pour couvrir leurs obligations en matière de dette.

Cet événement à grande échelle est connu sous le nom de capitulation des mineurs, et il a toujours été le signe d’un bas du marché.

L’un des marqueurs clairs de la capitulation des mineurs est la diminution du hashrate du réseau, suivie de la diminution de la difficulté de minage. Les observateurs du marché des crypto l’ont attendue le 20 novembre, mais cela ne s’est pas produit. La semaine dernière, cependant, on a assisté à une chute drastique du hashrate, qui pourrait marquer le début d’une capitulation.

Si la difficulté diminue, les mineurs seront en mesure de vendre moins de BTC pour rester à flot, ce qui réduira la pression de vente et permettra au Bitcoin d’entamer un nouveau cycle de marché.

Comportement des holders long-terme

Les marchés sont faits par les vendeurs et les acheteurs, et c’est la détermination continue de ces derniers qui maintient le prix à flot ou à la hausse.

Le bitcoin a 13 ans, et ses détenteurs à long terme sont passés d’un petit groupe de fanatiques purs et durs à une communauté toujours plus grande de personnes qui voient son réel potentiel et qui ne sont pas effrayées par un énième titre « Bitcoin is dead » dans les médias grand public.

La stratégie des investisseurs qui accumulent des bitcoins sur le long terme (et parfois même à perte) est payée généreusement pendant les périodes de hausse, où ils peuvent vendre leurs coins aux nouveaux venus sur le marché à des prix beaucoup plus élevés. Ce processus est clairement visible sur les agrégats de données, comme ceux fournis par une société d’analyse on-chain, Glassnode :

La situation actuelle, où les détenteurs à long terme doublent leur investissement malgré une perte, est l’un des signes que la pression d’achat est maintenant créée par certains des acteurs les plus astucieux du marché.

De plus, certains nouveaux venus intelligents entrent également dans le Bitcoin : le nombre d’adresses détenant 1 BTC ou plus a atteint un record historique de plus de 952 000, ce qui suggère une adoption croissante et prépare la base d’un rebond.

Comme toute étude visant à établir des prévisions, l’analyse on-chain est à prendre avec des pincettes, principalement parce qu’elle ne tient pas compte de tous les autres facteurs qui influencent le prix. Les événements macro (comme le changement des taux d’intérêt), les facteurs financiers (indicateurs techniques de trading et marchés financiers), ainsi que les « cygnes noirs » (comme le crash de FTX), ont également leur impact sur le prix… mais ceci sera le sujet d’une autre Newsletter ?

N’hésitez pas à nous faire savoir si vous souhaitez en savoir plus sur ces sujets !