Les dérivés du bitcoin, expliqués pour mieux comprendre le marché

Démystifions les futures, perpetual swaps, et options du bitcoin: comment ils fonctionnent et ce que leurs indicateurs peuvent nous dire sur l’état du marché.

L’événement phare de l’année – le halving du bitcoin – s’est déroulé sans encombre, le protocole ayant réussi à réduire les récompenses des mineurs de 6,5 à 3,25 BTC. Même si, à part Jamie Dimon, la plupart d’entre nous n’en doutent guère 😂

L’émission de bitcoins a ralenti, le rendant officiellement plus rare que l’or (inflation de BTC est 0.83%, vs 2.3% pour l’or). Bitcoin a aussi généré des rendements nettement plus élevés que son équivalent tangible au fil des ans.

Plus encore, le bitcoin est l’un des investissements les plus rentables parmi toutes les classes d’actifs, surpassant régulièrement les actions, les obligations et les matières premières sur différents horizons temporels. Les calculs de BlackRock présentés dans le dernier rapport de Coinbase illustrent bien cette performance exceptionnelle, le bitcoin enregistrant un rendement annualisé de 124 %, contre 13 % pour son dauphin, le S&P500.

Ce résultat remarquable continue d’attirer un large éventail d’investisseurs, qu’il s’agisse de particuliers cherchant à se prémunir contre l’inflation ou d’institutions désireuses de diversifier leurs portefeuilles. Pourtant, avec son essor, la complexité du marché s’est également accrue, introduisant une gamme d’instruments financiers qui peuvent sembler déconcertants à première vue. Les produits dérivés du bitcoin sont des éléments importants, mais souvent mal compris, qui jouent un rôle majeur dans la dynamique du marché, ce qui signifie qu’ils méritent d’être étudiés, même par ceux qui n’ont pas l’intention de les utiliser.

Cette article a pour but de démystifier les produits dérivés du bitcoin, de montrer comment ils fonctionnent et, surtout, ce que leurs indicateurs peuvent nous dire sur l’état du marché. Je ne citerai que quelques-uns des indicateurs que je suis, la liste complète étant trop longue pour le format. Cependant, nous envisageons de créer un cours en ligne sur les différentes métriques liées aux crypto-monnaies et sur la manière de les lire – n’hésitez pas à nous faire savoir si ce sujet vous intéresse.

Produits dérivés du bitcoin et leurs métriques 

Les produits dérivés sont des contrats dérivés de la valeur d’un actif sous-jacent, en l’occurrence le bitcoin. Ils permettent aux investisseurs de spéculer sur l’évolution future du cours du bitcoin et de hegder (couvrir) leurs avoirs actuels.

Les principaux dérivés du bitcoin sont les futures (y compris les swaps perpétuels) et les options – des contrats obligeant/permettant d’acheter/vendre des BTC à une date et à un prix futurs (prédéterminés). Les différents produits dérivés représentent différentes stratégies de trading, et leurs indicateurs clés révèlent diverses informations sur le marché du bitcoin.

Bitcoin futures 

Les futures (contrats à terme) classiques sur le BTC sont devenus l’instrument préféré des acteurs de la finance traditionnelle désireux de parier sur le bitcoin, grâce au Chicago Mercantile Exchange. Elle a lancé les BTC futures en 2017, et même si d’autres bourses ont essayé de suivre ses traces, la CME reste un leader incontestable.

Les traders de futures BTC concluent des contrats pour acheter ou vendre des bitcoins à un prix prédéterminé à une date future, généralement à la fin d’un trimestre. Pour ce faire, il n’est pas nécessaire de posséder du BTC, le CME accorde des prêts sur la base des collatéraux déposés par les traders, et le règlement se fait en dollars.

Le coût du prêt, appelé marge initiale et marge de maintien, dépend du taux d’intérêt en vigueur, ainsi que de la réglementation, de la volatilité du BTC, de l’effet de levier et d’autres facteurs.

L’intérêt ouvert dans les contrats à terme sur le BTC du CME (nombre de contrats en cours) nous donne un aperçu important du sentiment de marché des acteurs de TradFi. Il se trouve que ce sentiment a atteint un optimisme sans précédent ces derniers temps : à la fin du mois de mars, le CME avait enregistré plus de 11,5 milliards de dollars de contrats ouverts (source : Coinglass), soit quatre fois plus que lors de la précédente période de hausse du bitcoin.

Bitcoin perpetual swaps 

Dans l’espace crypto, le type le plus populaire de futures BTC sont les swaps perpétuels, affectueusement appelés perps. Il s’agit de contrats à terme réglés en dollars sans date d’expiration ou de règlement, généralement accessibles via des échanges centralisées (Binance, Bybit et Bitget étant les plus importantes). Ils sont relativement faciles à utiliser et attirent de nombreux traders amateurs.

En effet, contrairement aux futures traditionnels, les perps ne nécessitent pas de compte de courtier et n’ont pas de date d’échéance (pas besoin de roller sa position à la fin d’un trimestre). Les algorithmes des bourses assurent le calcul automatique des marges initiales et de maintien, en liquidant les positions lorsque le cours du bitcoin baisse ou monte au-delà d’un certain seuil.

Un graphique intéressant basé sur les perps BTC est la carte de liquidation, comme celle-ci de Coinglass. Elle suit les positions ouvertes en temps réel, ce qui permet de voir les montants qui pourraient être liquidés si le BTC monte (liquidations courtes) ou baisse (liquidations longues). Cela donne une idée du sentiment immédiat du marché, ainsi que des seuils de prix concrets et des montants en jeu.

En outre, cela permet d’anticiper d’éventuelles liquidations en cascade, c’est-à-dire des situations dans lesquelles des liquidations importantes déclenchent d’elles-mêmes des changements significatifs sur le marché. Par exemple, si le prix du BTC chute soudainement et force la vente d’importantes positions longues, il arrive que ces dernières ne trouvent pas d’acheteurs immédiats et que le prix de vente continue de baisser pour combler la vente à des prix toujours plus bas, tirant ainsi le prix du BTC vers le bas.

Bitcoin options 

Les options sur BTC sont un instrument beaucoup plus complexe, rarement utilisé par les amateurs. Contrairement aux contrats à terme, un investisseur en options n’est pas obligé d’acheter ou de vendre un actif à la date d’expiration du contrat, ce qui ajoute plus de paramètres à prendre en compte, comma le volatilité ou la valeur-temps. En effet, le prix d’une option peut diminuer uniquement en raison d’une faible volatilité ou de l’approche de son échéance, sans qu’il y ait de mouvement de prix d’un actif sous-jacent.

La négociation d’options nécessite des connaissances financières approfondies et est presque exclusivement réservée aux professionnels, qui l’utilisent souvent pour couvrir leurs avoirs en cryptos.

L’intérêt ouvert pour les options sur le bitcoin a augmenté de 74 % au premier trimestre, atteignant un nouveau record historique de plus de 30 milliards de dollars. Cette augmentation est un signe de l’approfondissement des marchés dérivés, qui permettent désormais aux traders de prendre des positions plus sophistiquées, ainsi qu’aux acteurs tels que les mineurs de couvrir leur exposition aux revenus.

Bien que plusieurs échanges crypto offrent désormais des options sur le BTC, la plus grande plateforme avec la meilleure liquidité reste Deribit, un pionnier dans ce type de dérivé.

Conçu comme une monnaie indépendante, sans frontières et accessible, bitcoin est devenu un actif financier mondial. Qu’on le veuille ou non, son prix est désormais influencé par un large éventail de facteurs : techniques (liés au minage, par exemple), écosystémiques (développement des couches 2), macroéconomiques (taux d’intérêt de la Fed, par exemple), financiers (produits dérivés, ETFs), et bien d’autres encore.

Si vous souhaitez en savoir plus sur les métriques que je suis ici sur Substack ou en DM sur LinkedIn ou Twitter, n’hésitez pas à nous le faire savoir.